又一中小券商发起并购。

6月21日消息，西部证券发起今年业内第三起券业并购，这也是该公司的第二次尝试。当天西部证券“官宣”，正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。

公告发出后，西部证券股价高开近7%，随后涨停。截至发稿时，该券商股价有所回落。券商板块受此消息影响，在开盘五分钟内集体飘红，多家券商股价涨幅在1%内。

展望未来两家券商互补情况，国融证券作为从内蒙古成长的证券公司，其营业网点主要布局在华北地区，对西部证券或是有力补充。

不过国融证券的股权纠纷问题由来已久，控股股东长安投资此前以券商IPO与中小股东进行对赌，但最终失利被后者告上法庭，当前其持有的股权已被司法机关全部冻结。西部证券未来如何啃下“硬骨头”，值得持续关注。

西部证券二次尝试

据西部证券6月21日公告，该公司为落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》指导精神，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

西部证券表示，上述事项不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动产生影响。本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。

事实上在前一晚，西部证券收购国融证券已有传闻爆出，不过彼时西部证券相关人士向券商中国记者表示对此事并不清楚。

西部证券发起的第二次券业并购能否成行，受到市场关注。西部证券此前已有通过并购重组方式提升自身竞争力的愿景。

早在三年前（2021年），新时代证券（现更名为：诚通证券）尚在被证监会接管时期，西部证券表示要与北京金融控股集团有限公司组成联合体收购新时代证券的98.24%股权。

不过，后来由于未收到北京金控已经履行完毕法定程序的内部决策文件，所以双方组成的联合体无法按时向北京产权交易所提交资料和缴纳保证金。最终，西部证券收购新时代证券的计划落空。

彼时，西部证券已明确表示，该公司将继续关注行业收购机会，贯彻、落实既定发展战略，不断提升公司的行业竞争力和盈利能力。如今，新的并购机会又来了。

对华北网点的青睐

从西部证券前一次的券业并购尝试，可看出该公司对华北地区布局的重视。

2023年年报显示，网点布局上，西部证券有58家营业部在陕西省，占比超过一半；而新时代证券有接近40%网点分布在河南、内蒙古、北京。

如今的收购标的——国融证券，作为一家从内蒙古成长的证券公司，其营业部仍然以华北地区为主。数据显示，该券商在内蒙古、北京地区的营业部合计有20家，占比近三成。此外，国融证券在发达地区亦有重点布局，浙江、上海、湖北、广东、深圳合计有23家营业部。

公开资料显示，国融证券成立于2002年4月，注册地在内蒙古，截至2023年末，国融证券共有11位股东。控股股东为长安投资，持股70.61%。

业绩方面，国融证券2023年实现扭亏为盈，不过整体资产规模及盈利能力均远远小于西部证券。根据年报，西部证券2023年营收68.94亿元，归属于上市公司股东的净利润为11.66亿元；而国融证券营收9.67亿元，归母净利润0.39亿元。

一位非银分析师表示，此次收购，基于基本面推测定价或在1.5倍PB左右，对应交易对价为60.4亿元。西部证券总体净资产为280亿元，溢价20亿元可能形成小额商誉，对西部证券而言收购压力不大。

从业务亮点角度，两家券商各有侧重，不过由于西部证券整体体量较大，各业务条线收入规模均超过国融证券，因此目前除营业网点方面，尚未看到明显的业务互补空间。

具体来看，西部证券以自营与经纪业务收入为主；国融证券尽管前身是“内蒙古日信证券经纪有限责任公司”，不过从当前业务结构来看，公司投行业务表现更优，尤其以发展新三板业务为公司特色。

前述非银分析师认为，近4年国融证券投行业务收入平均占比为31.2%，远程行业平均13.9%，投行业务主要来自债券投行业务实力较强。有助于增强西部证券投行业务能力。

麻烦缠身的控股股东亟待脱身困境

国融证券股权问题由来已久，主要因为陈年IPO对赌案，该公司控股股东与中小股东出现纠纷。

2016年国融证券增资扩股、完成改制并更名为“国融证券股份有限公司”。杭州普润星融股权投资合伙企业等5家公司以4.98元/股的价格从侯守法旗下的长安投资手中受让了3.26亿股国融证券股份。控股股东长安投资承诺如果国融证券五年内未上市，则回购股份。

此后，多位中小股东一同将长安投资推上被告席，后者面临巨大的资金周转压力。天眼查显示，目前国融证券有两条股东持有的股权冻结信息。具体来看，2022年9月长安投资对国融证券全部持股被呼和浩特新城区人民法院冻结，冻结期自2022年9月15日起至2025年9月14日。2024年1月10日青岛中院对长安投资持有的国融证券股权进行冻结，冻结期自2024年1月10日至2027年1月9日。

此外，国融证券旗下国融基金、首创期货、国融汇通资本投资有限公司均有股权被司法冻结。