通威股份半年报业绩巨降：销售费用大增，近一年股价跌四成
2024年上半年，通威股份实现营收437.97亿元，同比下降40.87%；归母净利润-31.29亿元，上年同期为132.7亿元，同比下降123.58%；扣非净利润-31.78亿元，上年同期为126.2亿元，同比下降125.19；归属于上市公司股东的净资产533.29亿元，同比下滑13.33%；基本每股收益亏损0.6951元，上年同期为2.9477元，同比下滑123.58%。
光伏领域龙头企业通威股份（600438.SH）交出的半年报延续了2023年营收和净利润双下滑趋势，幅度显得更大。即便受行业波动影响，但如何重整及提升盈利能力，通威股份还需要给出解决方案。2024年上半年，通威股份实现营收437.97亿元，同比下降40.87%；归母净利润-31.29亿元，上年同期为132.7亿元，同比下降123.58%；扣非净利润-31.78亿元，上年同期为126.2亿元，同比下降125.19；归属于上市公司股东的净资产533.29亿元，同比下滑13.33%；基本每股收益亏损0.6951元，上年同期为2.9477元，同比下滑123.58%。通威股份表示，新能源产业的高速发展在近年吸引了大量社会新增投资，相关产能逐步释放，供给端快速集中增长导致市场竞争加剧，公司所处的光伏行业主要产品价格自2023年下半年开始同比大幅下降，企业盈利阶段性承压。“虽面对光伏行业当前周期性压力，报告期内公司坚定围绕长期发展战略，紧紧聚焦‘清洁能源’与‘绿色食品’两大主业，持续夯实企业核心竞争能力，为公司长期稳健发展筑牢坚实根基。”具体来看，通威股份上半年营业成本为406.80亿元，同比下滑16.61%，主要系光伏产业链价格大幅下降所致。同一时间，经营活动产生的现金流量净额为9.61亿元，上年同期为211.56亿元，同比下降95.46%，主要系净利润下降所致。在公司9月4日披露的投资者关系活动上，通威股份介绍，截至2024年上半年末，公司在手货币现金与交易性金融资产合计超过340亿元，短期借款仅25亿元左右，一年内到期非流动负债约42亿元左右，负债偿付准备充足；同期公司资产负债率约为67%，如剔除票据池业务、存续可转债等影响，资产负债率还可进一步下降，相对行业持续保持稳健水平；公司还储备了丰富的融资工具，在银行授信、超短融、中期票据等方面均保持高度畅通，可融资规模、融资利率与期限等也具有显著优势。通威股份强调，当前光伏行业处于阶段性周期底部，公司后续也将持续结合市场行情与自身资金使用安排，动态评估未开工项目建设规划，妥善做好资金风险管控，保障公司财务安全。中航证券研报认为，基于公司硅料产能规模及全面生产优势，在行业下行周期，目前多晶硅生产环节保持满产状态。目前公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能，其中云南20万吨多晶硅项目于今年5月顺利投产，另有包头20万吨高纯晶硅项目预计将于年底前建成投产、鄂尔多斯40万吨高纯晶硅项目正开展前期准备工作，预计2024~2026年公司高纯晶硅产能将达80~100万吨。2023年公司布局上游工业硅产能，预计达茂旗一期和苍溪一期工业硅项目将相继于年底前建成投产，有助公司增强原材料降本能力及提升保供溯源优势。至于行业压力，中航证券指出，2024上半年，光伏产业链价格持续下降，企业盈利空间快速收窄，多环节价格击破成本线，据CPIA等专业机构统计，1~6月我国多晶硅/硅片/电池/组件产量分别同比增长约60.6%/58.9%/37.8%/32.2%，但各环节价格跌幅分别达-40%/-48%/-36%/-15%。行业格局变化迅速，部分企业出现库存高企，资金紧张等情况，导至减产停工，而头部企业综合实力较强，有力巩固市场份额。民生证券指出，受到光伏产业链供过于求、产品价格大幅下降影响，以及计提资产减值损失22.55亿元（其中存货跌价准备22.53亿元）、计提信用减值损失1.15亿元，公司业绩短期承压。东吴证券则表示，由于行业竞争加剧，价格下行，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利-50/38/65亿（2024-2026年前值为31/45/80亿元），同比-137%/+177%/+71%，维持“买入”评级。平安证券给出的投资建议是：考虑当前光伏行业供需形势，调整公司盈利预测（暂不考虑拟收购的润阳股份并表），预计2024-2026年归母净利润分别为-48.64、12.11、37.82亿元（原预测值6.49、33.63、52.52亿元），对应的动态PE分别为-16.9、67.7、21.7倍。短期来看光伏组件产业链供需宽松，各主要环节盈利水平明显承压甚至大幅亏损，公司在硅料、电池片、组件等环节技术和成本优势突出，结合卓越的精细化管理能力，有望穿越行业低谷并扩大竞争优势，维持公司“推荐”评级。事实上，通威股份上半年的业绩大幅“陨落”，很大程度上延续了2023年的承压趋势。2023年，通威股份实现营业收入1391.04亿元，同比下滑2.33%；归母净利润135.74亿元，同比下滑47.25%；扣非净利润136.13亿元，同比下滑48.73%。今年一季度，公司实现营收195.70亿元，同比下降41.13%；归母净利润-7.87亿元，同比下滑109.15%；扣非净利润-7.90亿元，同比下滑109.29%。值得关注的是，一方面业绩下滑，但另一方面销售费用反而持续大增。今年上半年，通威股份销售费用为10.38亿元，同比增长32.41%。更长时间来看，销售费用也创下多年来新高。2020年中报-2024年中报，通威股份销售费用分别为4.491亿、4.039亿、4.918亿、7.837亿及10.38亿。针对上半年销售费用的大增，通威股份表示，主要系光伏组件业务扩大所致。平安证券研报介绍，年底TOPCon电池产能超100GW，组件销量翻倍增长。超过35GW的电池销量（含自用），同比基本持平。截至目前约38GW PERC产能已全部改造完毕，眉山16GW TNC新建电池产能于上半年投产，双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产，到2024年底公司TNC电池产能规模将超过100GW。上半年公司组件销量18.67GW，同比增长108.36%，新增开发南非、阿联酋等重要海外市场，并相继获得南非AMEAPower、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENI SOLAR等海外知名客户组件订单。通威股份此前也介绍，公司上半年组件出货仍以国内集中式电站为主。在海外方面，公司持续与全球重点经销商及海外EPC开发商深化全方位战略合作，并借助N型大版型产品加速市场开拓，海外出货占比也实现了同比提升。此外，从资本市场走势来看，近一年时间，通威股份股价下跌四成。
