撰稿 | 多客

来源 | 贝多财经

昔日，乘着消费升级东风一跃而起曾一度风光无限的投影赛道，如今，过得怎样了？

事实上，要将整个投影市场发展脉络梳理清晰，分析头部企业的经营状况，就能把整个行业探究的一清二楚。

4月26日，头顶“投影仪第一股”光环的极米科技继此前发布业绩预亏报告后，终于正式披露了2023年全年”成绩单“，透过这份长达263页业绩报告，可以用”极其惨烈“一词来形容也不为过，营收和净利核心指标双双像坐上过山车一样跌入谷底。

财报数据显示，2023年极米科技实现营收35.57亿元，同比下降15.77%；同期归母净利润仅有1.21亿元，相较于2022年的5.01亿元竟比腰斩还要惨烈，大幅下降了75.97%。

在2023年财报发布后的三天里，极米科技马不停蹄于4月29日晚间披露了今年一季度报告。很可惜，业绩数据同样极不乐观，今年一季度实现营收8.25亿元，同比下降6.59%；归母净利润更是大幅滑落了72.57%，才刚刚过一千万，仅为1431.91万元。

将时间周期拉长，极米科技的业绩下滑并非突如其来，早有迹象可循。在上市前，极米科技的营业收入与净利润均保持着强劲的增长。2020年是极米科技极度辉煌的一年，该期间营业收入同比增长33.62%，净利润更是同比增长了187.79%。然而，上市过后，极米科技的营业与利润增速开始明显的放缓，2022年末极米科技的营业收入与净利润同比增速跌至个位数。

跌跌不休的业绩反应在股价上，则是投资人在“用脚”投注下行票。自在上市的2021年6月份达到历史最高点616.80元/股后，极米科技股价一路下行，今年以来更是早已跌破上市之时133.73元/股的发行价，截至4月29日收盘，公司股价97.71元/股，总市值仅为68.4亿元。

如此跌幅，在整个A股上市公司中实属罕见。业绩不增反而掉头急转而下，过去一年极米科技究竟遭遇了什么？这恐怕是投资人心中最大的疑问。

一、主业卖不动了，毛利率重回低位

收入缩水、盈利能力大幅后退的背后，自然是当家王牌主营业务投影仪销量及销额双双下滑。截至2023年末，极米科技的投影仪产品贡献营收32.12亿元，同比下降18.45%，所占总营收比重超九成，约为90.3%。

销量方面，其投影仪产品主要以长焦投影为主，是极米科技打开市场最为核心的”抓手“，但该产品在2023年的销量却急剧大幅滑坡，数据显示，2023年极米科技长焦投影全年销售量仅为94.39万台，同比上年滑落了13.64%。

对此，财报中对营收的滑坡也做出了解释：“根据IDC数据，2023年我国投影机市场总出货量473.6万台，同比下降6.2%，销售额147.7亿元，同比下降25.6%。而国内市场目前为极米科技收入主要来源，公司整体业绩亦受到需求端影响。”

再来看盈利能力，产品销量的明显下滑，以及极米调整了部分产品的销售价格，很大程度上影响了公司整体毛利，2023年极米科技的毛利率从前两年较为稳定的36%左右下滑到了31.25%。

毛利率持续走低的背后，也与各项费用支出高企密不可分，其中，2023年极米科技销售费用高达6.45亿元，同比增长7.81%；研发费用为3.81亿元，同比增长1.08%。但各项费用的持续投入显然并未给极米科技带来预期的业绩增长，反而致使销售费用率、研发费用率等分别来到新高18.13%、10.71%，盈利能力进一步承压。

与此同时，销量的明显下滑背后也意味着公司的存货出现了滞销。截至2023年末，其存货账面价值为10.98亿元，目前已占到总资产近五分之一，达19.67%，而这其中库存商品和原材料占据了大头，价值分别为5.07亿元、5.02亿元，两者所占总库存价值的比重高达91.89%。

也就是说，在目前整个小家电市场消费疲软，投影仪赛道出货量面临较大增长压力的现实境遇下，这部分高企库存该如何及时消化掉，于极米科技而言，的确有很大的压力。

另一个数据也能佐证说明这一问题，截至2023年末，极米科技所计提的存货跌价准备/合同履约成本减值准备金额为0.49亿元，较年初的0.36亿元大幅增长了36.11%。这也就意味着库存商品和原材料积压下，极米科技不得不计提较多的准备金额来应对存货可能发生的减值风险。

极米科技也在财报中坦言，鉴于公司存在一定规模的存货，如果公司不能准确预期市场需求情况，可能导致原材料积压、库存产品滞销、库存产品市场价格下降等情况发生。当产品价格下降超过一定幅度时，公司的存货可能发生减值，从而对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。

二、“以价换量”，能解极米科技燃眉之急吗？

实事求是而言，从2022年开始，整个智能家用投影仪就开始出现了非常明显的降价趋势，并且一直延续至今，但唯一不同的是，在2022年之时，虽然市场整体销售额在下降，但好在出货量在增长，为505万台，增速为7.4%。而进入到2023年，投影仪赛道罕见出现了量价齐跌的现象。

销量和销额一同下行，也就意味着投影仪增长空间受限且已临近天花板，这时候各大品牌商们就极易开打价格战，从而瓜分仅剩的市场。

事实上，从去年开始，同赛道的竞争对手坚果、当贝等品牌均采取了多轮降价措施。洛图科技数据显示，2023年618期间投影仪的均价降幅达到6.6%。

而据浙商证券数据，在2023年第一季度之时，极米科技就曾对旗下多款主力产品进行了降价促销，其中H3S从4999元降至4299元，Z6X从2799元降至2599元。随着其三季报公告后，开源证券同时也发布研报称，极米科技“面向双11推出十周年亿元补贴活动，看好以价换量下Q4销量端降幅进一步收窄”。

不仅如此，今年以来，投影仪赛道价格战硝烟似乎有愈演愈烈之势，比如，4月25日，大眼橙推出的新品C1D高亮云台投影仪，直接将预售价下探至千元价位为1399元。

就在大眼橙发布新品的同一时间，极米科技也推出了一款新品投影仪Play5，官方售价为1799元。进一步来看，在多个电商平台，极米科技部分产品优惠力度甚至可以达到1000元以上，这折扣力度可谓相当大了。

但即使有大幅降价，似乎也救不了极米科技的忧愁，为什么这么说，来看一组数据。

根据洛图科技的数据显示，2023年国内投影仪产品在0-499元以下价格段的销量占比达到31.9%，相比2022年上涨8.2个百分点，在所有价格段中占比最高，销量同比增长23%；对比之下，3000-3999元以及4000-5999元价格段的投影仪产品销量却出现明显下滑。

由此来看，投影仪市场在过去一年中分化明显，超低价位的产品出现销量上涨，也顺势成为了市场主流，这一趋势明显利好小米、小明、联想等甚至百元白牌投影仪产品，但对于主打中高端的极米科技而言并非优势所在。

而在高位价格带下，极米科技也难逃整个高端市场销量急剧下滑的现实窘境，也就是说，在高端市场如此逼仄大环境下，极米科技想要靠大幅降价来挽回市场，也难言轻松。

三、轻研发背后，好口碑难寻

《贝多财经》在网上整理资料时，也发现一个有趣现象，目前有不少网友提出了质疑，向极米科技这样发力高端市场的品牌发出灵魂拷问：“花费超5000元来买一台投影仪，到底值不值？”

而这想必这也是诸多消费者购买极米科技高端产品而犹豫不决的核心所在，这背后其实真正体现的是，其高端产品升级后的产品功能，与对应的售价相背离。

正如不少测评博主所阐述的那样，目前主流的智能家用投影仪同质化较为明显，尤其是售价在近五千元的高端产品，性能较为雷同，所谓的各家“吹上天”的高大上技术，实质上对提升用户体验非常有限。

从用户口碑上也能反应出这一问题所在，最直观的表现就是极米科技旗下有多款产品，在各大网络平台上引发了消费者诸多不满。

截至4月29日，黑猫投诉平台上，关于极米科技的投诉量累计达975条，主要涉及产品质量差、产品故障影响使用、维修费用过高、虚假宣传欺骗消费者、售后服务无法解决等问题。在小红书、抖音、淘天等平台，也有很多类似的负面评价，甚至还有一些劝退帖。

而作为一家在科创板上市的企业，极米科技向来都在消费端上反复加强用户对其科技研发属性的普及认知，但在以上这些投诉中，几乎都指向了极米科技产品力并不如人意，创新属性略显不足的弊病俨然凸显而出。

据不完全统计，近三年科创板上市企业研发投入占营业收入的比例平均数约为13%-16%。而极米科技在2021年-2023年的研发费用率却仅分别为6.51%、8.93%和10.71%，显然低于整个科创板上市企业均值。

相比之下，极米科技的营销费用却高于同行业可比公司平均水平，去年同比增长近8%至6.45亿的销售费用，约为研发投入的2倍。

市场规律告诉我们一个道理，任何一家重销售轻研发的企业，注定走不长久，尤其是以技术见长为核心要义的智能投影赛道，更是如此。所以，留给极米科技进行大“补课”的时间，也越来越紧迫了。